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这也是我们看到近期实体经济的违约事件、信用事件层出不穷的主要原因，基本都是因为这些债务的到期而不能正常地接续所产生的流动性的枯竭所引起的信用风险。因此，资金在回表的过程中，未来的非标不良率可能还会进一步抬升。我们注意到近期很多的违约事件、信用事件最初的爆发都是因为非标产品到期的接续而产生的信用负面影响进一步延伸到公开市场。因此，我们要进一步关注在严监管的背景下，在信用收缩的背景下实体经济再融资的压力和再融资的风险。

就这样，金波绝杀棋因碰乱棋子（对方用时不足3分钟）戏剧性的意外败北，张学潮笑纳大礼，广东队原本一盘落后的棋，反而取得了领先，这在团体对决中是相当有利的。一局在手的粤军立刻调整战术打法，第二个派出许国义执红棋，只要他能先手顶住，后面广东还剩许银川、郑惟桐，可以说形势极利。京冀队遭遇沉重一击，运气不佳下，第二个上阵的陆伟韬后手于简明兑车就和的盘面中，硬变退马求战，许国义抓住机会为广东队再下一城。

从近期公布的宏观数据来看：（1）物价方面，2018年12月PPI同比增0.9%，大幅低于预期的1.6%和前值2.7%，创2016年9月以来新低。PPI的快速回落，一方面印证国内需求疲弱，并有加速恶化趋势。另一方面，自2013年以来，PPI与全部A股（非银行）净利润同比的相关系数高达87%，价格成为现阶段上市公司盈利的主导因素。“价”的下滑将在未来继续拖累A股盈利，PPI回落将继续传导至上市公司企业端，上市公司年报业绩或差于预期，需提防年报披露期业绩超预期恶化的负面影响。考虑到2018年二季度PPI反弹，基数较高，2019年二季度PPI或加速下行。在出厂价格持续下滑出现之后，预计库存将步入下行阶段，库存周期从被动补库存阶段转入主动去库存阶段，未来一段时间企业将面临价量齐跌的局面，2019年前两个季度上市公司的盈利增速面临很大的压力。（2）出口方面，2018年12月中国出口（以美元计）同比增速转负，仅为-4.4%，大幅低于预期的2%和前值的5.4%。2018年12月出口额呈现断崖式下滑，主要原因是前期“抢出口”效应的后遗症，贸易摩擦的弊端已初见端倪。由于前期“抢出口”，且去年12月至今年2月又是中美贸易摩擦缓和期，因此近期的出口数波动会比较大。往前看，出口的先行指标新出口订单PMI从去年6月起开始下滑，并连续7个月处于荣枯线下方，我国的主要贸易伙伴美国、欧盟、日本制造业PMI步入共振下行阶段，我国出口前景不容乐观。在宏观加速下行的预期未见底之前，股市中长期难有上涨动力。

不过，作为金融机构，付立春认为，中国人保下调发行数量并不会影响到企业下一步发展，立身金融行业来看，保险公司通常都不缺钱，因此其对募资的需求并没有特别迫切。此时，做好内部治理、服务实体经济才是主要方向。去年净利润逾166亿元值得一提的是，在此次公告之前，10月19日，中国人保称，该公司股票于19日上午九时零四分起于香港联合交易所有限公司暂停买卖，以待刊发一份涉及该公司A股发行及构成该公司內幕消息的公告。

除此之外，及时做好风险提示也是ETF基金经理的工作任务之一。以今年最火的科创板话题为例，7月22日科创板首批公司上市，大家都热切期盼这一“历史时刻”，但是身为ETF基金经理，在欢庆的同时，要不忘风险，要及时理性地提示投资者科创板股票上市首日交易型开放式指数基金的IOPV可能与其该日的基金份额净值存在较大差异。比如，华夏基金在7月17日就发布了相关公告，也是是首家进行相关风险提示的基金管理人，体现出华夏基金的专业性和投资者负责任的态度。

因此，过去十年，中国杠杆率迅速的攀升经过了三个阶段杠杆率的攀升和转移腾挪过程。中国主要的三大经济部门在过去的十年经过杠杆率迅速的提升和转移、腾挪的过程。总体上来看，我们的杠杆率目前已经在迅速攀升的背景下达到了企稳的态势，而且有所下降。但是，这种杠杆率迅速的攀升和企稳的过程也伴随着过去三年很稳定的“去杠杆”进程。在“去杠杆”的背景下，我们面临着金融周期的下行期，在金融周期的下行期我们看到的是信用的变化，从信用扩张到信用收缩，因此，投资下行压力将会进一步加大。不管是固定资产投资的资金来源，还是固定资产投资的增长速度，在“去杠杆”的背景下，都出现了迅速下滑的态势。因此，这种信用的收缩首先会影响到投资，最后影响到经济的增长。